7月14日晚，一汽夏利公布2011年半年度业绩预告称，受一汽丰田产销量下降、税负等因素影响，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润0-1.43亿元，同比下降50%—100%。

然而，同比大幅下滑的业绩并没有阻止一汽夏利在资本市场上“一路狂奔”的架势。受一汽股份改制获批消息利好，各大机构纷纷调整一汽夏利评级，并大手吸纳，一度致该股涨停。

估值模式将变

7月2日，一汽夏利公告称，一汽集团主业资产完成股份化改制，并获得国务院国资委批准。一汽轿车和一汽夏利被注入股份公司，控股股东放弃变更为一汽股份。

尽管整体上市的具体方案、时间均不明确，但一汽股份设立的获批意味着一汽整体上市已走出第一步。受此利好消息影响，各大机构纷纷调整一汽夏利评级，并大手吸纳，导致7月4日及7月11日公司股价均日涨幅偏离值均达到7%。

由于今年以来，受扶持政策退出等不利消息的影响，前两年“一路狂飙”的汽车板块在3月份到5月份的调整期中，一度成为表现最差的板块之一，让不少投资者大失所望。进入7月份，受汽车鼓励政策或将出台、一汽整体上市启动、锂电池价格上涨等三大利好的提振，汽车板块开始扭转颓势。7月4日的A股市场上，汽车股表现强势，一路上扬。截至收盘，汽车板块整体上涨近4%。其中，受市场对“一汽系”资产整合预期利好，一汽夏利在大力拉抬之下强势涨停。

据一汽夏利11日公告显示，当日公司股价一度从7.75元的开盘价攀升至8.38元，最后以8.33元的高价位收盘，当天涨幅高达9.32%，涨幅偏离值达8.57%，成交量为3941万股，成交金额3.23亿元，其中买入金额最大的前5名单位均为招商证券、中信建投、国泰君安、齐鲁证券等大型券商的营业部。

招商证券在研报中称，由于看好一汽集团整体上市带来的价值重估，上调投资评级至“强烈推荐-A”，并指估值模式必须发生改变是上调一汽夏利评级的重要依据。

“在没有吸收合并情况下，一汽夏利估值按照EPS乘以适当PE相对合适；而在相对确定被并购情况下，之前丰田赚钱而夏利亏损以PE估值模式导致企业真实价值不能得以充分体现，在集团吸收合并情况下，企业真实价值应该由丰田股权加上夏利净资产来体现相对合理，而且这种估值模式在集团整体上市之后更能得到充分体现。”

然而，有业界人士认为，一汽整体上市对于一汽夏利并无实质性影响。“一汽夏利更多的问题在于产品跟不上市场发展需求，而非在形式上的整合。即使一汽整体上市，一汽夏利被一汽股份吸收合并也并不会改变这种情况。如何提升产品的技术和引入新产品才是关键。”

而业界评论员张志勇则认为，一汽夏利的问题在于品牌形象积弱，产品虽然不断更新换代，但是少有亮点，过去的阴影一直存在。“和一汽捆绑在一起以后，夏利成为了一汽的子品牌，不容易突出夏利的品牌形象。”

本部扭亏无望

在过去的一年中，自主品牌竞争趋于白热化，合资车企亦开始全面“围剿”二、三线城市，让一汽夏利这个“老牌自主”汽车企业倍感压力。

一汽夏利2010年度年报显示，公司本部2010年实现25万辆的销售目标，增长17.97%；全年实现营业收入98.91亿元，同比增长15.45%；实现净利润2.99亿元，同比增长75.8%，拟每10股派发现金0.3元(含税).

在夏利N5、威志V2等新车型的增量和“夏利下乡”开拓二、三级市场的贡献之下，2010年一汽夏利呈现出强劲的增长势头，总销量从2009年的21万辆增至25万辆，实现了历史上的新突破。然而，由于去年经济型轿车市场竞争激烈、降价压力大等情况，尽管一汽夏利提交的利润报表尚算可观，但公司本部亏损的状况却依然未得到扭转。

据一汽夏利年报显示，去年公司整体毛利率下降1.5个百分点，本部亏损额约达9.9亿元。而其2.99亿元的净利润亦主要是依靠2.48亿元的政府补贴及12.89亿元对联营企业和合营企业的投资收益弥合而来，其中来自一汽丰田的现金分红高达9.22亿元。

事实上，自有业务长期处于亏损状态的一汽夏利，盈利仍主要依赖天津一汽丰田“供血”。

据公开资料显示，一汽夏利持股天津一汽丰田30%，而合资公司每年都会为一汽夏利带来巨额投资收益，2009年，这个投资收益约为10亿元。而2010年年报中一汽夏利仅从一汽丰田分红9.22亿元，这不仅低于2009年投资收益水平，而且大大低于机构此前15亿元的乐观预期。

值得注意的是，一汽夏利“增量不增利”的情况在今年一季度仍持续。

据一季报显示，一汽夏利于2011年一季度实现营业收入30.49亿元，同比增长13.46%；归属于上市公司股东的净利润达0.51亿元，同比下滑75.66%。面对业绩的下滑，一汽夏利方面表示，一汽丰田销量同比减少、税负增加导致了公司投资收益减少；此外，日本地震对零配件进口的影响，也波及到其整车生产业务。

一汽夏利最新产销数据显示，6月份公司夏利系列产品共售出1.34辆，上半年累计销量为10.77万辆，而威系列6月份共售出4528辆，上半年累计售出3.29万辆，公司上半年合计销量为14.06万辆，仅完成其全年30万辆目标的46.7%。

随着下半年各大厂商新车上市步伐的加快和经销商压力的增大，国内车市将迎来一场更加艰难的攻坚战，而一汽夏利要顺利完成年度销售计划的任务亦将更困难。

对此，中信证券汽车行业首席分析师李春波亦表示，面对今年国内车市不确定性增多，行业增速整体大幅回落的情况，一汽夏利本部或将扭亏无望，“最主要的原因是市场竞争太激烈。”