从实业家变身“资本家”的柳传志为何不满足于基金投资?带有资本操作色彩的实业之路如何走?

今年初夏时节，67岁的柳传志第一次剃了光头。事后，朱立南(联想控股常务副总裁)对柳笑说：“你这可是没经董事会批准就改变公司形象啊!”接受《中国企业家》采访时，柳传志头顶上的头发已蹿出半寸，他带着他一贯的真诚劲解释，“我其实就是觉得，我的头形儿不错，一辈子不剃次光头挺冤的。”

纵是热爱深谋远虑，不冲动，经常权衡、偶尔妥协，老柳依然在生活中时不时向周围的人展示出他的率真之气、甚至是某种活跃的童心，对未知好奇，想探路。

具体到联想版图上，他也有不满足和不安分。这里的“联想”，当然不是收购IBMPC的联想集团，而是联想控股。这并非一句多余的解释，直到今天，还有商界中人把柳传志与卖电脑的联想集团绑定起来，而事实上，柳传志自2001年拆分联想后，即迈入了与实业迥异的资本疆域。那一年，联想投资成立，2003年，弘毅投资成立。前者做风险投资，后者是PE。

用十年的时间，柳传志、朱立南等与联想控股一起，上了资本的预备课。这期间不是没有惶惑与紧张的时候。比如联想投资在2003、2004年，眼见着第二期基金就要募了，但第一期的钱“还七七八八没有回报、甚至有的项目血本无归”(朱立南语)。好在后来有惊无险。

一面对外做投资，一面对内“换股东”。到了2009年9月，“资本家”柳传志终于将联想长存未解的“改制”课题引到了控股层面，引进民营企业泛海作为联想控股的战略投资者，同时宣布了联想控股的新战略。新战略明确表示，联想控股将进入若干个产业。

这意味着联想控股多元化的开始。这也意味着柳传志的资本之路在联想分拆后的第二个十年再次进阶—他不满足靠两三个基金来投资，不满足进入之后又退出的纯资本玩法，对感兴趣的产业与企业，联想控股要直接、长期控制，哪怕搭班子、建平台，从头做起。显然，与做基金投资相比，后者与其说是资本操作，不如说是一条融合了浓厚资本操作色彩的实业之路。

要论这套多元投资架构，国内民营企业里，可能也就复星与联想相似。不过照柳传志分析，复星是先多元化而后走上投资路，联想控股却是做了几年基金投资后开始谋篇实业多元化。与复星一样，联想控股也要谋求在香港的整体上市，时间大概在2014-2016年。

复星经验又一次支持了一个普遍的看法：资本市场对多元化投资控股企业的估值PE倍数并不高，联想控股未来势必也会面临类似压力。为此，柳传志为联想控股定下策略：“第一，上市的时候要有一个适当的市值，这个市值靠哪个(产业)梯队去完成，要有盘算。第二，比这个还重要的就是，上市以后，每年公司的利润率要保证大于30％的增长，这是最铁定的一条，不许上市以后，盈利就往下掉。”这是一个很明确的投资家思维了。

但挑战很大。柳传志向本刊记者透露，联想控股今年将投资150亿-160亿元到几个新产业中。这已经远远超出了当初发布新战略时所说5年投资100亿。这意味着联想控股将押上10年来投资所回笼的资金。