艾瑞泰克，一家在美国上市的中国农资公司，通过借壳登陆OTCBB最终转板纳斯达克后，股价一度飙升至18.40美元。而仅仅一年多，艾瑞泰克便风光不再，遭受质疑、集体起诉、监管部门调查，最终艾瑞泰克于2011年3月14日停牌，4月12日收到纳斯达克退市通知，此后退至粉单市场交易。截止到6月18日收盘，艾瑞泰克又大跌11.87%，报收1.41美元。

随着记者的深入调查，从艾瑞泰克怎样运作借壳上市，如何做大业绩转板，直至被惨痛“猎杀”的发展之路逐渐清晰。

做大业绩转板

从艾瑞泰克的官方网站上，丝毫看不出其这段时间正在经历的“血雨腥风”，虽然艾瑞泰克已退至粉单交易，其网站上仍描述：艾瑞泰克(中国)肥料有限公司是美国农资领域知名上市公司CHINAAGRITECH.INCUSA在中国设立的全资子公司。传承CHINAAGRITECH.INCUSA国际高端绿色环保农资产品生产技术，艾瑞泰克(中国)肥料有限公司在中国本土专业从事高科技绿色环保农资产品的研发、生产、销售和技术咨询服务。

“当时这个(艾瑞泰克)老板就是想怎么样赚钱，找了一个最好的途径就是到美国去上市。”一熟知艾瑞泰克的人士对《融资中国》记者直言不讳。当时，银广夏事件的余波还未散去，监管机构对上市企业审查甚为严格，而艾瑞泰克也深知自身企业运营状况，在国内上市根本毫无希望，于是海外上市成为其目标。

经过接触，艾瑞泰克结识了一家专门做海外借壳上市的美国中介公司，“说是美国中介公司，其实里面绝大部分是中国人。”上述人士表示，其中一位帮艾瑞泰克运作海外借壳上市的主要人员，之前曾供职于国内某政府机关，后来移居香港并取得香港身份，此后远赴美国，据说还和美国几所大学合作了一些科技项目。

据上述人士介绍，上述美国中介机构大多处理从纳斯达克退至OTCBB上的实业的壳，把壳里的债务等处理干净后，自己预先埋一部分股权在壳里，然后等待资产装入，股价上涨后卖出获取暴利。当然，还要向借壳的公司收取一部分中介费用，可谓两边获利。

于是，艾瑞泰克支付此中介公司连壳带财务审计等大约三百万服务费后，2005年通过反向收购登上了美国资本市场，进入OTCBB。而当时艾瑞泰克借壳的成本每股只有几美分。

进入OTCBB后，为了达到转板纳斯达克市场的规定，必须实现业绩的增长，“其实大家都知道资产装进这个壳里面后，以后的事情就是不断做业绩，把业绩做大以后往主板上转。”上述人士称，借壳上市后，艾瑞泰克便开始了做大业绩的计划，“艾瑞泰克先把黑龙江本厂的报表做大，随后，用两年的时间在全国快速建设了五个分厂，他们的营销模式处理得比较直接，就是建一个工厂，然后迅速以这个厂做到一两个亿的销售额，这些厂做下来以后，总共能做到大概十几个亿的销售额。”

记者在艾瑞泰克的相关资料里也发现其快速扩张的计划，“为让大多数中国农民体验艾瑞泰克丰富的优质绿色环保农资产品带来的丰收喜悦，艾瑞泰克(中国)肥料有限公司成立了本土化的农业高科技研发中心，在哈尔滨、河北、安徽、重庆、新疆建立了现代化生产基地，上万名营销精英构筑的遍布全国的超级农资销售网络，正源源不断地将绿色生机和世界顶级农资产品传递到中国的每一个角落。”

然而真正如艾瑞泰克所说“大多数中国农民体验艾瑞泰克丰富的优质绿色环保农资产品带来的丰收喜悦”了吗?一位从事农资企业管理数年的人士对记者表示，其第一次见艾瑞泰克老板的时候，老板兴致勃勃地对其介绍公司生产的产品，并表示其产品有很高的知名度和广阔的市场。但此人士当时根本未听说过其介绍的产品。因为艾瑞泰克在黑龙江，于是迅速向黑龙江一些农资公司的人打听其产品，结果他们几乎没听过此产品。

业绩从何而来?

而艾瑞泰克在去年的二季报中披露，第二季度的营收同比增长63%至3430万美元;毛利润同比增33%至1190万美元，毛利率为37.7%;净利润为210万美元，每股摊薄收益为1.05美元，去年同期为44美分;截至第二季结束，公司持有的现金及现金等价物总计5170万美元。二季报披露当天，艾瑞泰克股价大涨14.22%，至15.90美元。而其宣称的2010年全年销售额也有1.19亿美元。

那么，艾瑞泰克这么大的业绩从何而来?

一知情人士道出了其中“玄机”。“销售额都是做出来的，通过向一些所谓的客户购买销售发票，销售额就出来了。”此人士表示，艾瑞泰克生产能力不大，很难实现数亿的销售额。“因为农资产品流通的时候增值税为零，所以只要能赚零点几个点，大家一般都会开这票，它不像别的行业，开了票以后要产生增值税。”

此人士进一步表示，此前曾听说一大型农资销售公司的工作人员跳槽到艾瑞泰克，并做上了高管职位，而原因就是，其在之前公司为艾瑞泰克“卖”了几年的销售发票。

记者进一步追问艾瑞泰自身生产能力到底有多大时，他反问记者，虽然艾瑞泰克宣称自己的产品销售全国，你见有谁买过其产品?

今年初，艾瑞泰克宣布，2月16日与中国化工农化总公司达成一项价值4400万元人民币(约680万美元)的“绿色生机”有机颗粒化肥供应合约。中国化工农化总公司是中国化工集团公司所属的大型国有独资公司。

根据合同，艾瑞泰克同意协助中国化工农化总公司拓展“绿色生机”在中国市场。除此之外，艾瑞泰克还将为其提供销售支持、广告、技术支持及培训、产品展示。该合同将于2011年12月31日终止。

但记者6月21日致电中国化工总司一部门负责人时，其表示并未听过艾瑞泰克这个公司，而且对上述已达成四个多月的合同表示不知情。

研究机构LMResearch年初也曾撰文公开表示艾瑞泰克财务造假，并认为艾瑞泰克股价最多值每股2美元。

其在报告中表示“艾瑞泰克目前市值2.3亿美元，公司在全国经营绿色化肥，并称2010年全年销售额1.19亿美元。事实上，艾瑞泰克目前多数工厂是闲置的。”并表示，“我们目前未能在市面上，通过任何途径，甚至是从其总部那里找到艾瑞泰克的任何产品。那些被艾瑞泰克称为其客户的公司也表示与艾瑞泰克不存在任何合作关系，例如国有化肥厂Sinochem(中国农化集团)曾向我们表示，并未出售任何艾瑞泰克的化肥产品。”

为了更详细了解艾瑞泰克的生产状况，LMResearch的研究人员甚至来到了中国，经过一番调查后其对外其公布，“当我们探访艾瑞泰克生产基地时，却发??其厂房基本闲置，甚至没有生产设备。”而且还表示，“中国相关政府官员向我们证实，艾瑞泰克并没有粒状化肥(granularfertilizers)生产许可，而艾瑞泰克却称这是其最主要的生产线。”

此后，艾瑞泰克曾针对LMResearch的质疑发布澄清说明，表示LMResearch对其造谣诽谤，并称其此前有关公司的所有声明和业绩纯属真实。

记者想就此采访艾瑞泰克相关人员，但艾瑞泰克的网站上没有留下任何联系电话，而且也没有注明办公地址。在辗转得到艾瑞泰克一联系电话后，记者拨过去竟是空号。虽然艾瑞泰克有些问题还有待确认，但可以确认的是，艾瑞泰克确实是被调查了，而且停牌并退至粉单交易。

新模式募集资金

不管怎样，艾瑞泰克通过一系列运作确实做到了当初的计划——做大业绩实现转板，在艾瑞泰克披露的销售额、利润等不断上升的背景下，其股票也迅速攀升，只2009年一年，艾瑞泰克股票价格累计涨幅均超过了1000%。最终，2009年9月21日，艾瑞泰克成功登陆纳斯达克，发行价为16.1美元。

登上纳斯达克后，艾瑞泰克想要继续拥有良好的业绩以及利润状况，并实现股价的大幅上涨，艾瑞泰克深知，不能一味的再复制原来的建工厂、扩大销售额的老模式了，因此，艾瑞泰克希望有一个新的盈利模式出来，也可以更好的募集资金，提振股价。

于是，艾瑞泰克找到一家公司，希望其能为自己设计一个很好的业务模式。此后这家公司给艾瑞泰克设计了一个新的模式，即不再做生产厂商，转做经销商，就是做农资连锁店。

一位曾帮助艾瑞泰克设计新模式的人士对记者表示，按照当时的设计，整个农资连锁店会覆盖全国8-10个省，一个县就会有不少于50个农资销售门店。“一个农资销售门店一年20万的销售额肯定是做得到的，而像北方一个农资销售门店一年一两百万的销售额都做得到。而且，农资零售店的利润最少是在35%以上，所以是非常好的一个项目。”当时测算，按照此模式三到五年艾瑞泰克能做到80亿的营业收入。

后来，艾瑞泰克便以此项目在美国发布融资公告，最终募集7000万美元。当之前曾为其设计方案的公司，等待艾瑞泰克拿着募集来的资金和其共同具体推广实施在全国设立农资连锁店的时候，艾瑞泰克却杳无音信。

后来，一家名为亿农的农资连锁企业在北京成立，“亿农的发展模式和上述农资连锁模式几乎一样。”之前为其设计新模式的人士对本刊记者表示，但亿农对该模式的具体实施细节并不熟练。

原来，艾瑞泰克拿到从纳斯达克募集来的资金后，并不真正愿意做农资连锁，但资金募投方向为建设农资连锁，所以只能往此方向投资。由于觉得已经掌握了上述公司为其设计开展农资连锁店的方案，所以决定成立一个新公司，自己来运作此事。

但后来由于不熟悉细节等问题，农资连锁店的新模式迟迟推行不下去，“他们必须要做农资销售门店，如果不做的话，他们在美国募集的钱就用不了。”上述人士表示，为了让美国投资者看到动作，据说，亿农在河南郑州投资了大概260多万人民币开了一家农资销售门店，“200多万开一个农资销售门店对于我们来说是一个很奢侈的事，因为我们认为一个农资门店30万就已经很好了。”他还透露，此店主要为了做给美国投资人看，开业典礼过后，据说门店开业完以后门再也没开过门。而开业完之后的当天下午，亿农拓展部一负责人便乘飞机来到之前为艾瑞泰克设计新模式的公司，要求加入，因为他已经觉得亿农的农资连锁模式很难再推行下去了。

而艾瑞泰克由于资金募集一年多以后，没有让美国看到连锁门店主业发展，引起了美国监管机构的注意，后来艾瑞泰克美国公司财务总监辞职，更多问题也随之暴露出来。“所以艾瑞泰克出事不是因为它前期的业绩不符，而是因为他募集的这笔钱一直投不下去，所以被证监会停牌调查了。”一位知情人士表示。

2月17日，艾瑞泰克高开低走，放量暴跌19.22%，跌幅为纳斯达克当天个股之最，报收于7.44美元，创下14个多月来的收盘新低。而从今年1月初开始，艾瑞泰克的股价就呈现出震荡下滑的态势，2月17日之前的6周的累计跌幅更是高达43.59%。直至三月份被美国监管机构停牌。

上市前债务难了

如今，艾瑞泰克已退至粉单交易，6月17日的收盘价为1.41美元，较最高的18.40美元已跌去1300%。“停牌以后，被拴住了600多万股，包括艾瑞泰克管理层和帮他们做借壳上市的机构，都还没来得及套现。”一位参与当时艾瑞泰克借壳上市的人士对《融资中国》记者表示，由于他们在艾瑞泰克里面的股份没有被单独写出来，而是埋在艾瑞泰克管理层的名下，所以至今没有套现，“当初约定上市后我们做独立股东，上市后只要把我们的股份单独写出来，我们就可以走了，只是由于管理层走不掉，所以他就干脆谁都不让走。”

对于艾瑞泰克当时股价在高位时，一些人士为何没有套现的疑问，此人士表示，只要管理层一套现股价肯定会往下掉，而在当时，股价套现还不足以偿还艾瑞泰克之前的高利贷。“他们当时算的是，股价还要上涨一个比较大的幅度才够还前期的高利贷，因为前面的高利贷利息太高了。”

原来，之前为了维持高业绩，艾瑞泰克不断买税、买业绩就必须支付高额费用，由于企业本身没有多少销售，资金来源成了一大问题。据上述知情人士表示，为了支付费用，艾瑞泰克甚至在黑龙江拆解很多高利贷，大概涉及五六百人。

由于艾瑞泰克停牌又退至粉单交易，股价低迷，还贷更是遥遥无期。因此上述人士表示，艾瑞泰克在北京的办公地址被从黑龙江来的债主砸过好几次。“当时约定上市以后把我们写出来做独立股东，但管理层认为其股价还需要我们往上拉，我们不知道他想拉到多少，我们不知道他后面有这么多高利贷。”

在遭受质疑、监管部门调查等一系列的攻击下，艾瑞泰克于今年3月14日停牌，4月12日收到纳斯达克退市通知，此后退至粉单市场交易。

据了解，艾瑞泰克的管理层又在酿造一个新的造富计划，记者将继续追踪关注。