股票价格到底是由什么决定的，这个问题不同的人有不同的答案：学过金融学的大学生会说股票价格是每股红利除以未来增长率；相信“看不见的手”的市场人士会说是股票的供求关系决定，价格是股票的供给和购买股票的需求之间的交叉点；行为经济学的拥趸会说是由市场参与者的预期和博弈决定的；许多个人投资者又会说，股票价格的决定权在庄家和机构投资者手中。

今年以来，人人网、网秦、世纪佳缘等一批中国互联网概念股密集赴美上市后，近期又传出凡客诚品、京东商城等意欲赴美上市的消息。而有数据显示，截至5月中旬，今年在美上市的12家中国公司，包括人人网在内的9家公司破发，占比达75%，盛大科技更是收到了纳斯达克的退市通知。中国概念股到底怎么了？昨天，纽交所CEO邓肯·尼德奥尔接受记者采访时意味深长地表示，“股票估值是由投资者决定的……”

中国上市企业面临退市危机

“互联网+中国”在美国一度成为最受追捧的投资话题之一。去年12月，当当网在美上市首日上涨87%；而优酷网上市首日的收盘价为33.44美元，相比发行价12.8美元大涨161%。纽交所北京代表处首席代表杨戈分析，此前，由于历史的沿革特别是上市门槛要求的原因，中国的互联网公司只能在美国的创业板市场上市。在全球金融危机之后，纽交所对上市规则进行了修改。因此，从去年开始，中国的互联网公司出现了集中登陆纽交所的盛况，引起了国际投资者的极大关注。

今年以来，中国公司赴美上市一直没有停止过。有统计显示，中国公司赴美股权融资的总额已超过20亿美元。但近期，赴美上市的中国公司股价表现并不尽如人意。有关中国上市公司业绩造假、违规操作的各种消息频频见诸海外媒体，美国的空头基金则瞄准中国概念股的软肋伺机行动。一些中国赴美上市公司股价也为此经历考验。人人网、网秦、世纪佳缘这3家5月赴美上市的公司相继破发。

在纽交所上市的中国东南融通23日发布公告说，美国证券交易委员会正对该公司展开调查。此前，曾有数家美国机构接连发布报告，质疑东南融通财务造假。东南融通股票于5月17日停牌，公告发布第二天，两家美国律师事务所对东南融通发起集体诉讼。遭遇市场质疑的中国公司还有艾瑞泰克、盛大科技、中国阀门、中国高速传媒、中国教育集团、麦考林等。过去两个月中，至少24家中国公司因各种原因被摘牌或停牌。

国际资本被疑“两头获利”

中国概念股在海外市场上的一进一出和股价涨跌，都有熟悉资本市场游戏规则的国际投资机构获利。

几个月前优酷网和当当网的上市，为它们背后的风险投资公司带来丰厚的回报。据记者了解，当当网的主要投资者包括美国老虎基金、美国IDG集团、DCM、华登国际、卢森堡剑桥集团、亚洲创业投资基金等。而优酷网曾获得过5轮总额共计1.1亿美元的私募投资。两家公司背后的风险投资商阵容都是十分强大。

支持一家中国企业成功在美上市，国际风险投资公司获得数倍利润是众所周知的事情。而此后，由于普遍存在财务管理不够严谨的问题。中国概念股已成为华尔街空头狙击的重点对象。据业内人士称，美国的做空投资者有其自己的运作模式：首先派人调查上市公司问题，并撰写报告并建立空头头寸，然后在资本市场上发布消息甚至借助律师展开诉讼，待股价暴跌后再买回股票平仓。从最近几桩案例中可以发现，成功的做空者获利不菲。

企业须重视完全信息披露

苍蝇不叮无缝的蛋。业内人士判断，令做空者有机可乘的，正是一些中国上市公司存在财务管理不严谨、企业财务数据过度包装、相关信息刻意隐瞒等漏洞。

纽交所CEO邓肯·尼德奥尔认为，在很多意欲赴美上市的中国企业看来，纽交所没有“企业需连续两年盈利”等硬性要求，似乎可以更快上市融资。但实际上，根据美国的发行制度，上市企业必须保证“完全信息披露”，即必须确保证券发行有关的一切信息的真实、全面、准确，并对不实陈述所导致的投资者损失承担法律责任。

北京天问律师事务所律师张远忠分析，“部分国内企业对重要信息披露不及时，缺乏信息持续披露理念，甚至总是抱着能少则少、能不披露就不披露的心态。”而实际上，信息披露的真实性与及时性事关企业生死，信息披露不全面、不及时就会引起股价的大幅波动。

邓肯·尼德奥尔告诉记者，作为交易所，要保护投资者的利益。“但我也想提醒大家注意，它能够做的也是有一定限制的。在一定程度上，交易所也要依赖于上市公司他们自己所披露的报表。”今后，纽交所会要求上市公司披露更多的信息。

部分中国概念股“失宠”美国投资者的局面表明，国内企业赴美上市之路，远不像部分上市公司高管想象的那样轻松。“美国投资者的钱并不是好拿的”，中国上市企业须尽快熟悉国际资本市场游戏规则，摒弃重视“包装”轻视“业绩”的想法，认真履行如实披露公司全面经营信息的法律责任。