一边是VC/PE募投规模再创新高，另一边是二级市场“跌跌不休”，唇齿相依的一二级市场缘何出现巨大反差?在上周召开的清科集团“第十一届中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”上，国内外数十家一线VC/PE几乎一致认为，尽管一级市场热力依旧，但“摘果子”行情已基本结束，行业性大洗牌山雨欲来。

PE暴利难以为继

清科集团发布的创投“半年报”显示，今年上半年，中外创投机构新募基金的资本量及投资案例数量再创新高。在二级市场新股破发频频、市盈率不断走低的背景下，一级市场的“高热”显得特别扎眼。

值得注意的是，热闹非凡的表象之下，创投的账面回报率正逐渐下行。清科数据显示，2011年上半年，境内上市企业为VC/PE带来的平均账面回报为23.29倍，海外上市企业的平均回报为6.46倍。然而，与去年上半年境内市场14.9倍的回报相比，若剔除“华锐风电(601558，股吧)”案例，今年上半年境内市场的账面回报仅8.48倍，与6.46倍的海外市场回报差距不断缩小。从单月看，6月份共有15家VC/PE创造29笔IPO退出，平均账面投资回报率仅3.73倍，为近1年来IPO退出回报最低值。

二级市场波动对一级市场的影响显而易见。“前一段时间有家公司出了一个很高的价钱，没有这个价钱就不跟我们谈了，但在5月份、6月份股价跌下来以后，又主动打电话给我们去讨论。”英特尔投资总监关达成说。

“在过去5年中，中国的VC/PE取得到了非常好的成绩，但这不是投资PE行业一个预期的轨道，只是由于短期的结构性因素带来的。”磐石基金合伙人黄永忠表示，目前情况下，这样的结构性原因正在消失，“超高回报率再也不会发生了。”