这是一个典型的PIPE投资案例：弘毅是一家PE机构，它此次投资的中软国际是一家香港上市公司。对PIPE(private investment in public equity)的经典解释就是私人股本投资已上市公司。

但在现阶段，这只是我们所看到的冰山一角。仅过去半个月，除弘毅中软国际案例外，还有高盛收购新浪股票，以及中投、淡马锡联系渣打银行、GE Capital在6月10日作价2.3亿美元买入华能新能源(00958.HK)8.64%的股权。

这种热闹的场面事实上也并不是从6月份才开始的，过去5个月已经披露了42起PIPE的案例。根据ChinaVenture投中集团的数据统计，仅5月份披露的PIPE案例就有16起，涉及13.34亿美元投资金额。

尽管2011年尚不足半年，但目前已有统计的PIPE数量已经比2009年全年的数量还要多。要知道2009年是PIPE的“大年”，当年在中国PE市场披露的114起案例中，有31起是采用PIPE形式的;投资金额为147.21亿美元，这个数字是上一年的12倍多，占到了当年中国PE市场总投资额的78.9%。

PIPE投资为何在全球开花?

此次的PIPE大潮，在全球各个资本市场呼啸而过，甚至波及了此前不惹人注意的希腊市场。2011年5月19日，复星国际以8458.8万欧元的价格买入芙丽芙丽9.5%的股权，后者是一家在雅典交易市场上市的珠宝首饰及其他奢侈品制造商。

这或许可以和国际大事挂上钩。欧洲阴云不散的债务危机影响，在希腊之后葡萄牙、爱尔兰乃至意大利都处境艰难，这场危机被认为可能从边缘国家向核心国家扩散，从而拖累德、法等欧洲老牌经济强国的增长趋势。全球性的通胀危机也在蔓延，此外还有中东政局、日本地震等种种因素都拖累国际资本市场一路向下。这点从近期A股、港股的表现上可见一斑，这两个市场的平均市盈率近期只维持在15倍左右。

在国内，与二级市场估值下降形成对比的，则是VC/PE主战场的一级市场价格在持续增长。“远离机场三四个小时车程的地方热切期盼有质量的资金，而在绝大多数地区投资基金们则打开了花”。在越来越多资金涌入VC/PE领域的时候，价格自然就越来越高。有VC人士举了一个例子，在2008、2009年的金融危机期间，项目的普遍估值都在10倍以下，有的甚至不到8倍;但现在早已超过10倍直逼15倍。

“一级市场与二级市场估值不对等情况下，PIPE就有了机会。”Chinaventure分析师冯坡认为。

另一个PIPE投资比重将可能大幅上升的市场，或许是美国。基于中国概念股目前在美国市场受害于信用危机而持续走低，据说有VC/PE打算在这里面淘金，把其中被无故波及、资质尚好的买下并带回国来。事实上，国际板推行的呼声以及小红筹结构回归的浪潮，也推动了基金以PIPE方式投资在美上市中国公司。

一个例证就是今年3月，胡祖六的春华资本入股纽交所上市公司康鹏化学(CPC.NYSE)，打算在美国退市后寻求在亚洲再上市。可能有同样举动的还有中消安、中能控股、同济堂以及傅氏国际等等。