以浑水研究(Muddy Waters)为首的投资机构对中概股的做空，受到影响的绝非只有上市公司一方。种种迹象显示，这家成立时间只有一年的机构在过去数月的行动，正在改变整个金融市场的生态，而中概股的恐慌也仍在继续。

浑水研究等小型机构之后，美国当地时间7月11日，身为国际四大信用评级机构之一的穆迪，也开始“唱空”中概股。

当天，穆迪发布了对61家中资非金融企业全面审查的“红旗”测试系统报告，并对49家中概股公司派发“红旗”拉响警报，随即引发在美上市中概股暴跌，而这些中概股，也皆为民企。

对比浑水研究，此次穆迪的“红旗”警告与浑水研究发布的质疑报告颇为类似，不同的是，浑水研究更是做空者。

浑水研究发布质疑报告后，它放空了它所报告的股票，股价下跌，进而平仓获利。

对于浑水研究边出报告边做空，以盈利为主要目的的做空模式，亦让市场对其正当性议论纷纷。而被它所伤害的，不仅仅只是投资者，或许，国际投行、会计师事务所，甚至专业调查企业也在其列。

“浑水”东移

对于做空中国民企这一“蓝海”，浑水研究在官网上热情邀请着机构投资者与其合作，而实际上，做空境外上市中概股的成本已越来越高，以浑水为首的“空军部队”可能正在转向香港。

“展讯通信(SPRD.NASDAQ)是一个转折点，”一位投资美国上市中国民企的对冲基金经理向记者表示，“与两周前相比，我们现在的淡仓(空头仓位)少了很多。”

6月28日，浑水向在美上市中概股展讯通信董事长李力游发布公开信后，展讯通信坐上了过山车。当日股价最多曾下跌34%，但很快收复失地，收盘跌幅收窄至3.4%。翌日，展讯通信召开电话分析师会澄清、得到多名分析师力挺，该股股价连续反弹三日累计涨幅超过34.7%。

某国际投行人士向本报记者表示，展讯通信一役令做空者大失预算。他指出，由于股价迅速反弹，沽空者需要补仓，“反而做空的赔了很多钱。”

浑水研究掌门人Carson Block首尝与众为敌的滋味。他在接收彭博社采访时表示：人们认为他们是短期内推动股价大幅下跌的“忍者刺客”的说法让他很不舒服。但他首次承认错误，在公开信中误将疑点当作了卖出信号。

而此前，浑水一直是高歌猛进。

与此同时，在美沽空的成本也在增加，上述对冲基金经理说，相比之下，香港却依然便宜，做空者们很可能会选择香港、新加坡等亚洲市场。

路透社则引述以沽空中国公司股票的澳洲Bronte Capital Management的投资负责人John Hempton的话表示，美国将不再是主战场，而要将目标移往香港。

路透社报道称，因早前沽空在纽约和多伦多上市的中国企业，基本上已令沽空成本飙升，沽空策略不可能延续;加上这些公司大部分为会计造假，容易攻击的目标基本已被攻击完毕，再挖掘问题公司的空间有限。

而在香港，早在浑水6月2日发出加拿大上市公司嘉汉林业资产财务造假报告后，做空风潮便蔓延至香港，其中嘉汉林业香港子公司绿森集团(00094.HK)一度暴跌八成。

日前，浑水发表针对在港上市民企雨润食品(01068.HK)报告的传闻，令雨润的股价快速蒸发。即便雨润食品管理层多次澄清，仍未能令市场放心。

评级机构穆迪7月11日加入唱空中资企业的行列，更是市场的新变化。穆迪在7月11日的报告中，将61家上市中资企业，其中超过一大半是在港上市民企，以插红旗的形式，标明该企业的管治和财务透明度情况。

红旗一出，在港上市民企股价应声下跌。海通国际中国业务部主管潘铁珊认为，在意大利债务危机浮现、美国国债上限未定、中概股诚信受疑的情况下，穆迪此时发布与评级并无关系的报告，且内容并无新意，动机相当可疑。

德勤法证会计服务合伙人张玉林则在7月11日的香港总商会午餐会上表示，这或有调查机构联同其他基金谣传公司造假的问题，从而沽售获利。

香港证监会近日证实，香港市场沽空活动明显上升。6月27日至6月30日，平均每日沽空交易总成交额为53亿港元，占市场总成交额的8%，仅次于全球金融海啸时期纪录。2008年7月2日~9月19日期间，平均每日卖空交易总成交额为54亿港元，占市场总成交金额的8.5%。